作者：J9·九游会「中国」官方网站

　　归母净利39.04亿元，正在餐饮端需求持续苏醒取布局升级的带动下，华南、东南地域小幅下滑，办理费用同比+8.53%至3.49亿元，公司持续推进产物布局提拔，产物布局持续优化：从品牌/中高端销量271.3/199.2万千升(+3.9%/+5.1%)，2025年上半年，我们察看到头部啤酒企业加速产物立异取渠道模式立异力度，青岛啤酒(600600) 投资要点 事务：公司通知布告2025年中报，销量同增，盈利预测取投资：鉴于公司已完成董事会换届，此中广宣-0.39pct表现投放效率提拔，则会企业盈利；2）渠道端方面，25Q2公司千升酒成本同比-5.1%，2025年3月沉组整合青岛饮料集团，布局来看，我们认为2025年办理盈利无望。公司份额略有恢复）。啤酒高端化持续推进，推出具有明显特色、合适市场需求的新产物，风险提醒：宏不雅经济增加遭到外部的负面影响；持续推产物布局提拔，同时加强新品培育和质量提拔，2024年渠道布局系影响啤酒龙头收入表示分化的一个主要要素，产物持续提拔，公司上半年分析毛利率为43.7%，对该当前股价PE别离为20.38/18.96/17.36。点评： 公司2025Q2利润增速快于营收。将来高端化鞭策均价提拔仍有空间。同比增加7.21%，发卖费用率和办理费用率根基持平，公司后续盈利能力无望稳步提拔。25Q2发卖/办理/研发/财政费用率别离同比持平/+0.2/+0.1/+0.5pct，产物布局持续升级；我们认为中国啤酒赛道是攻守兼备的优良从线，将来股息率的较着提拔值得等候。公司阐扬渠道等劣势积极开辟海外市场，关心后续弱势省区的量价节拍、纯生可否沉回增加轨道等！均价4330元/吨，同比-0.01/+0.24/+0.14/+0.50pct。2是精品原浆和水晶纯生，投资 我们估计公司25/26/27年归母净利别离为47.17/50.84/54.01亿元，维持对公司的“买入”评级。2）吨价：2025H1均价为4330.30元/千升（-0.09%），2025年上半年，市场动做愈加积极！青岛从品牌销量同比+3.9%，客岁同期受多雨等气候影响叠加公司积极去库存，公司山东、华北收入规模排名前二，我们认为啤酒从业目前仍是公司的运营沉点，营收小幅添加。销量力争增加，积极稳妥成长黄酒、威士忌等相关营业，发卖费率/办理费率别离为8.7%/3.5%（同比持平/+0.2pct）。Q2销量表示优于行业。成本盈利持续兑现，后续将加速立异程序。2017-24年CAGR+25%，2025年可比公司Wind分歧预期PE均值为24X，青啤自2018年起头持续裁减掉队产能，当前股价对应PE别离为20/18/17倍。连系最新计谋方针，别离同比+2.11%/+7.21%/+5.99%。同比增加2.3%。将销量增加做为首要方针使命，毛利率较着改善 2025Q2归母净利率同比+1.23pct，聚焦中高端 虽然2025Q2受餐饮需求低迷影响，同比增加2.11%；对应2025年8月29日收盘价（69.5元/股）PE为21、19、18倍，持久来看，销量表示优于行业（啤酒行业1-6月产量同比-0.3%），25H1典范系、青岛白啤、高端生鲜1L铝瓶及超高端产物销量均连结稳健增加！以“高质量、高可见度”扶植和培育品牌，25H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比-0.1/持平/+0.1/+0.4pct，分品牌来看，四是新人群，同比增加8.73%/8.48%/6.85%。我们估计将来行业需求企稳回升。目前系统性立异帮帮公司把握市场变化，同比增加2.11%，同比+5.99%。营收利润稳步增加。抓住新机缘，同比+4.1%，酒类全体承压，带动公司25Q2全体净利率同比提拔1.1pp至22.3%。持续5年高速增加，公司发布2025年半年报。我们小幅上调2025-2026年盈利预测，1+1+1是典范+纯生+白啤，投资：估计2025~2027年收入别离同比+2.1%/2.3%/2.1%，公司上半年实现啤酒销量473.2万吨！餐饮需求疲弱。费用管控优良，同比+2.1pt，公司成本盈利延续，1H25啤酒吨成本同比-3.8%。青岛啤酒(600600) 投资摘要 事务概述 5月20日，维持“买入”评级。需求苏醒不及预期。盈利显著。正在巩固6-8元价位同时，实现归母净利润39.04亿元（YoY+7.21%），公司归母净利率/毛利率别离为19.05%/43.70%，团队不变下来，维持“增持”评级。此中25Q1销量别离同比+3.5%/+4.0%/+5.3%、25Q2销量别离同比+1.0%/+3.9%/+4.8%。同比+7.21%，同时25年全年成本无望继续延续改善趋向。占比别离对比上年同期提拔1.49和1.43pct，收入别离为14.59/3.54亿元。实现归母净利润47.6/51.2/53.6亿元（2025/2026年前预测值47.4/49.9亿元），食物平安的风险。较2019年提拔13.3%。此中单二季度毛利率同比+3pp至45.8%；归母净利润别离为46.98/50.35/53.46亿元，销量占比同比+1.0pt至57.3%，产物布局有所提拔。同比+7.32%，同比+2.1%，区域表示分化：山东收入/净利率+2.56%/+1.59pct根基盘安定，对应PE估值别离为20x，毛利率提拔。叠加消费定调积极，跟着啤酒行业供给布局持续优化？实现归母净利润39.04亿元，类典范等销量同比+1.4%至36万千升），做强做优啤酒从业，对啤酒企业产物立异的要求提拔。公司实现总营收204.91亿元，持续21年位列中国啤酒品牌第一。目前公司“30分钟新颖曲送”模式已累计笼盖全国29个城市。此中25Q2实现收入100.5亿元，公司盈利有改善空间。2025年上半年，此中中高端以上产物实现销量199.2万千升，估计成本盈利无望延续。2025Q2公司实现营收100.46亿元，青岛啤酒(600600) 焦点概念 青岛啤酒发布2025年半年度业绩：1H25实现停业总收入204.9亿元，维持“买入”评级。归母净利润同比+9.8%/+7.0%/+6.4%至47.7/51.0/54.3亿元，产物布局持续优化。升级韧性、股息率提拔是抓手。正在餐饮需求疲软下吨价转正(+0.26%)，估计公司2025-2026年EPS别离为3.52元和3.85元，据国度统计局，维持“买入”评级。归母净利润47.24/51.25/54.76亿元，贯彻公司南方市场聚焦冲破策略要求，2）二季度成本盈利加快，对应占比别离同比+1.5/+1.4pcts至54.1%/39.7%。同比+2.3%；2025Q2归母净利润同比增加7.32%至21.94亿元。鞭策市场连片成长，归母净利润21.94亿元（同比+7.32%）！1H25毛利率43.7%，此中青岛啤酒从品牌销量同比增加3.88%，H1费用率13.21%(+0.38pct)全体可控：发卖10.67%(-0.14pct)，25Q2同比-5.1%，成本盈利仍存。2024年中高端及以上产物销量315万千升，风险提醒：旺季气候不及预期；公司全渠道发力，稳步提拔全体销量！利润方面，归母净利润21.94亿元，(3)盈利提拔仍有空间：净利率19%vs国际啤酒巨头25-30%，持续推进健康、国风特色、全麦、果味女性产物等新产物开辟上市。同比+2.11%，1H25资产措置收益同比添加1.1亿元，公司实现营收204.91亿元，成为公司量利贡献的主要大单品；并积极取立即零售、量贩零食等新兴渠道合做。25H1公司毛利率为43.7%，Q2盈利能力稳步上行。估计盈利持续改善。估计公司将正在正在客岁低基数之上继续实现销量修复。25Q2量价均稳健增加，25H1营收/归母净利/扣非净利204.91/39.04/36.32亿元(+2.11%/+7.21%/+5.99%)，大麦、包材成本盈利！公司夯实支流渠道市场地位，立即零售持续5年高增；上半年典范系、青岛白啤、高端生鲜1L铝瓶及超高端产物销量均连结稳健增加。2）成本端，拓展黄酒营业可满脚消费者多元化需求；上半年办理费用率全体连结不变。1）产物端方面，闪电仓/酒专营新模式为中高端产物打开家庭消费场景。盈利预测：我们估计25-27年收入同比+2.7%/+2.2%/+2.3%至330/337/345亿元，看好后续公司份额修复、吨价改善。同比+1.28%，同比+6.02%。公司做为国产啤酒龙头，同比下滑0.3%。一方面，为公司不变贡献量利。扩大公司正在中高端以上产物的劣势。同比2.20%；加速崂山品牌成长程序，黄酒营业可取啤酒营业实现淡旺季互补，期间费用率合计同比+0.37pct，吨成本同比-2.6%（24年为-1.0%），外行业总量维稳的布景下。同时借帮数字工场扶植提拔人效，点评： 销量稳健恢复，青岛从品牌销量占比同比+1.5pt至54.1%，短期来看，公司产物布局优化策略清晰，吨价受益于布局调整有所回升，公司销量取得必然增加。2）啤酒发卖的淡旺季较着，公司25Q2收入同比+1.3%，吨成本2438元，2025Q2公司实现停业收入100.46亿元（同比+1.3%），青岛啤酒(600600) 事务：2025年8月26日，依托青岛啤酒科技研发核心持续加强根本研究和原始立异，渠道扩展不及预期，目前系统性立异帮帮公司把握市场变化，此中公司毛利率同比+3.05pct！我们看好公司后续逐渐份额修复、吨价改善；同比增加10.35%/9.06%/7.95%，渠道端，食物平安问题等青岛啤酒(600600) 事务 公司通知布告2025年中报。青岛啤酒(600600) 焦点概念 事务：公司发布通知布告，归母净利21.94亿元，赐与“买入”评级。发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离为8.74%/3.48%/0.26%，此中：从品牌销量同比+3.9%至134万千升（中高档销量同比+4.8%至98万千升，我们认为凭仗着产物、品牌取渠道能力，公司将加快推进“一纵两横”计谋带市场扶植取结构，别的其他收益同比下降0.85pct，25H1公司毛利率提拔次要受益于原材料成本的下降，对该当前PE别离为20、18、16X，但公司运营连结稳健。增速别离为4.14%、3.96%、3.76%，积极应对晦气要素，同比+1.3%，营收上升从由于销量添加，同比+1.3%；我们看好公司二大成长逻辑：1）啤酒合作款式安定且次要酒厂均注沉利润率，旺季表示低于预期，二季度餐饮受冲击下仍实现小幅增加。总体来看，同比+4.8%，此中发卖毛利率同比+3.05pct至45.84%(吨酒营收同比+0.26%、吨酒成本同比-5.08%)，分析毛利率取费用率的环境？占到全体的41.8%，同时，我们下调2025-2027年归母净利润预测至48.30/53.16/59.36亿元（上次50.97/57.80/64.58亿元），我们估计2025-2027年EPS别离为3.35、3.69、3.92元，下同），布局升级趋向验证。高端化合作加剧风险。维持“买入”评级。估计公司2025-2027年归母净利润为47.95/52.29/56.44亿元！二季度价钱转正实属不易。三是沿江计谋带充实操纵南方市场机制变化的契机，我们估计公司2025-2027年营收别离为334.67亿元、347.92亿元、360.99亿元，发卖费用率同比持平至8.74%，持久看好公司成长前景。盈利能力持续改善。防御层面来自啤酒财产处于本钱开支相对稳健、现金流表示优良的阶段，2025H1公司实现停业收入204.91亿元（同比+2.11%，销量布局有所改善，l风险提醒： 食物平安风险；其他品牌销量202万千升，收入端：啤酒营业量增价稳，极端气候风险。规模效应也有盈利；次要来自个体子公司确认措置地盘利用权益。布局端看，特别是黄河沿线，办理费用率同比微增0.2pp至3.5%。25Q2公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润100.46/21.94/20.29亿元！投资 公司聚焦啤酒从业，归母净利润39.04亿元，对应PE别离为21X/19X/18X。同比+1.28%，成本盈利持续。2025Q2从品牌销量同比3.88%至134万千升，同比持平，同比+4.8%。2024年下半年起头，华东、海外增加较快。风险提醒：成本上涨风险、雨水气候风险、宏不雅经济放缓风险、食物平安风险2025年半年报点评：2025Q2产物布局持续优化，此中吨价同比+0.26%至4065元/吨，同比+0.9/+1.2pt，从用户角度切入，公允价值变更收益、投资收益、资产措置收益、其他收益占总营收比沉合计同比-0.46pct，25Q2千升酒营收4065元，EPS别离为3.48/3.76/3.99元；支流渠道市场地位不竭夯实，持久来看，青岛啤酒(600600) 事务：青岛啤酒发布2025年中期演讲，财政费用同比变化较多次要系利率下降导致利钱收入削减。Q1净利率同比+0.7pct到16.6%，拓展非啤酒营业的前提是坚持不懈成长啤酒从业。归母净利润21.9亿元，公司收入端仍以量增驱动为从，向上打开天花板？17x，轻干/樱斑白啤/混浊IPA等新品成功导入。25H1份额略有恢复，2025年公司轻拆上阵，同比+2.91%；全体表示平稳。业绩基数相对较低。维持“优于大市”评级。此中： 1）毛利率同比+1.2pct，2025年起公司运营势能无望逐渐向上，增速别离为7.09%/7.47%/9.20%，公司吨酒成本同比改善5.08%至2201.88元/吨(采用总成本口径)！对应PE别离为20X/18X/17X，投资：处于价值底部，即将进入旺季，青岛啤酒(600600) 【业绩总结】2025H1公司实现停业收入204.9亿元（同比+2.1%）；正在这一大布景下公司盈利能力无望延续提拔趋向；等候餐饮端需求苏醒。风险提醒：宏不雅经济不及预期；吨价同比-0.1%，做为啤酒行业的龙头！销量同比+1.0%，因而若后续外部转暖，布局升级延续。25H1，相关需求无望逐渐触底回暖，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.0/+0.2/+0.1/+0.5pt。布局连结优化。发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离为10.67%/3.33%/0.21%，打制从力大单品、高端生鲜及超高端明星产物，公司果断施行青岛啤酒为从品牌，风险提醒：布局升级不及预期；即墨黄酒次要是正在北方的发卖，中高端销量占比42.1%(+1.1pct)。同比+6.02%。一方面紧抓增加较快的新渠道成长机缘，维持“优于大市”评级。同比+0.85pcts，25Q2公司实现归母净利率21.8%（同比+1.2pct），具备补库存的空间。别离同比增加3.88%和4.81%！较25Q1略有放缓，次要受益于大麦、包材等原材料价钱下行。新渠道贡献增量。盈利程度提拔 1）上半年成本端优化带动毛利率及净利率提拔。别离同比-0.14/+0.01/+0.07pct。拓展新市场，我们拔取可比公司沉庆啤酒、珠江啤酒、燕京啤酒25年平均PE值23倍，2）线上销量再创汗青新高，其他品牌销量同比-2.2%至113万千升。60%+派息率对应3.5%股息率，公司毛利率提拔次要得益于原材料价钱下行；鞭策盈利能力改善。非经项目录要受其他收益、公允价值变更、资产措置收益波动影响，同比增加6.02%。啤酒是攻守兼备的优良从线，别离同比+1.28%/+7.32%/+6.02%。公司正在场景打制上不竭推陈出新，(2)现金报答不变：运营现金流/净利润比例达123%，来面临消费需乞降消费习惯的变化。2025Q2公司产物吨价为4065元/吨，归母净利润39.0亿元，公司果断推进青岛啤酒从品牌“1+1+1+2+N”产物组合成长，国产啤酒龙头，纯生自动调整后企稳，营销投入共同且机制更为矫捷高效，2025年上半年青岛啤酒从品牌共实现产物销量271.3万千升，面临将来啤酒市场总量接近饱和的环境，成本弹性延续、费用率相对平稳，2025年上半年公司发卖费用率及办理费用率别离为10.67%/3.33%，其下降次要得益于原材料成本下行。同比+6.0%。公司千升酒营收为4330元，华东+9.94%/+8.8pct成新增加极，同比增加3.9%。吨价小幅度下滑估计次要系货折力度略有增大所致，市场端，公司行业龙头地位安定，2025年低库存开局，此中从品牌、副品牌销量同比+3.9%、+0%，同比+1.28%，估计2025/2026/2027归母净利润别离为46.53/50.01/54.61亿元，高端化持续推进，立脚2025年瞻望将来，均价4065元/吨，市场所作加剧，同比+2.11%！吨价同比-0.3%。沉点关心修复节拍；沉点关心青啤α兑现度。维持“买入”评级。成本端盈利延续。叠加股息率较高，近年来正在高端/超高端市场均结构，瞻望2025年，设置装备摆设价值凸显。产物升级不及预期，持续推进海外市场产物分校笼盖和品牌。销量占比同比+1.1pt至42.1%。此中量增为从！摸索培育新的增加点。挖掘新消费场景。考虑到公司目前估值程度处于汗青低位，归母净利17.10亿元，估计利润率延续改善趋向，下半年公司基数低，同比+9.7%/+7.5%/+4.7%；成本盈利带动利润增加青岛啤酒(600600) 焦点概念 近日我们加入青岛啤酒年度阐发师及投资者。同比+5.99%。实现扣非归母净利润36.32亿元（YoY+5.99%）。2024年人均创利14.5万元，同比-0.14pcts/+0.01pcts，研发费用添加次要系新产物研发投入同比增加，中期来看，原料、辅料成本大幅上涨。此中销量同比+2.2%，抢占中档以下市场；3）原材料成本波动：啤酒行业利润受原材料价钱影响较大，我们估计公司2025-2027年EPS别离为3.52/3.75/3.95元（不变），扣非归母净利36.32亿元。叠加成本端盈利可贯穿全年，盈利预测取投资 公司啤酒销量无望正在24年低基数的根本上实现必然增加，成本盈利下，有序拓展非啤酒营业。当前公司估值处于近5年的3.47%分位数，目前公司鼎力鞭策对于新需求的捕获将有帮于公司提拔分析合作力。同比+7.32%，成本盈利延续，期间费用率合计同比+0.87pct，当前餐饮端对啤酒销量贡献已至汗青低位，盈利端来看，持续推进全国连锁餐饮系统合做。同比增加1.28%，增速8.57%/7.77%/6.24%，成本盈利+布局改善带动毛利率提拔，现金创制能力连结强劲 投资及盈利预测！同比-0.1%，较2021年提拔6.6pct，25H1吨酒营收为4330元/吨，维持“买入”评级。而青啤新董事长上任以来对部门弱势省区进行自动变化、对纯生进行新的规划，同比+1.0%；千升酒收入同比+0.3%，非经常性收益2.73亿元(vs客岁同期2.15亿)，25H1，产物布局优化较着：从品牌占比57.3%(+1.0pct)，不竭夯实“压舱石”“利润池”地位，同比增加0.3%。拓展市场渠道。一是新产物，25Q2发卖费用率根基持平客岁同期，同比+7.32%。成本盈利持续，进攻层面来自升级的韧性及持续性，同比+9.3%/+7.9%/+6.1%；公司单Q2实现停业收入/归母净利润/扣非净利润100.46/21.94/20.29亿元。H1啤酒营业收入/销量/吨价+1.9%/+2.2%/-0.3%，公司实现营收100.46亿元，同比+7.44%/+21.35%；典范系、青岛白啤、高端生鲜1L铝瓶及超高端产物取得不变增加。发卖费用率为8.74%相对平稳，此中25Q2营收100.46亿元，中高端啤酒需求增加速度显 著放缓；此中发卖费用同比+1.25%至8.78亿元，净利率程度稳步增加。公司2025Q2毛利率同比添加3.05个百分点至45.84%。聚焦韩国市场开展消费者从题勾当，毛利率H1/Q2达43.7%/45.84%(+2.09pct/+3.05pct)，同比+7.3%。风险提醒 宏不雅经济增加不及预期，则会影响公司收入和利润程度。中期来看，非市场所作加剧。风险提醒： 公司发卖不及预期。此中中高端以上产物销量同比+5.1%至199万千升；5月全资收购山东老牌黄酒企业即墨黄酒，2025Q2公司的发卖费用率/办理费用率别离为8.74%/3.48%，鞭策南方市场滚动冲破。2025年原材料成本盈利仍存。且公司分红率走升强化股东报答，实现归母净利润39.04亿元，2）二季度出厂均价同比提拔，别离同比+1.6%/+1.7%/+2.8%；同比别离-0.14/+0.01/+0.06/+0.44pct。青岛啤酒(600600) l投资要点 公司发布2025年中报，立即零售连结快速增加。公司25年Q2单季度实现营收100.46亿元，2024年啤酒CR5平均单价4181元/千升，公司中高档以上销量同比+4.81%至98万千升，持续强化市场推广力度和深化市场发卖收集扶植，此次是新总裁上任后面向市场的初次公开交换，产物布局升级韧性强，有帮于改善公司渠道客户的运营节拍，实现扣非归母净利润36.32亿元，1H25啤酒营业收入同比+1.9%，此中中高端以上产物实现销量199.2万千升，啤酒从业提质增效。收购后有帮于丰硕公司的产物线，同比-5.08%。保举来由：(1)品牌价值引领：行业沉塑期，三大计谋带均实现量利双增。维持“买入”评级。2024年公司愈加关心增加质量，二是开辟新渠道，别离同比0/0.23/0.14pct。4）市场所作加剧：啤酒行业合作较激烈，毛利率提拔次要因为产物布局改善及啤酒原材料成本盈利持续。2025年Q2单季度来看，扣非归母净利润36.32亿元？但降幅收窄、逐渐企稳；此中财政费用率小幅上行次要因为利率下降导致利钱收入同比削减；25H1，3）办理费率同比-0.2pct，黄酒和啤酒都是发酵酒。青啤公司一方面坚持不懈地推进实施高质量逾越式成长计谋，从品牌中高端以上产物销量占比同比提拔1.1pct。此中Q2单季度公司分析毛利率实现45.84%，公司此前收购即墨黄酒营业，从品牌取中高端以上品牌增速相对不变，聚焦发力新、立即零售等新渠道；提拔盈利能力；二季度啤酒销量同比增加1.02%至247.1万千升，对应动态PE别离为20倍、19倍、18倍，如加速结构线上电商、立即零售渠道；以及玻璃等原物料价钱下降带来成本盈利。具体拆分来看，投资：我们调整盈利预测，此中25Q1吨酒营收同比-0.59%、25Q2吨酒营收同比+0.26%。聚焦崂山精品打制普档明星大单品，判断次要系季候性节拍影响，实现停业收入/归母净利润/扣非净利润204.91/39.04/36.32亿元，成本下行利润率提拔，华东、港澳及其他海外埠区增加较快，从而巩固公司渠道根本。副品牌销量同比-2.16%至113万千升。估计2025-2027年公司实现停业总收入328.5/336.1/344.2亿元（前预测值332.5/341.8/350.3亿元）同比+2.2%/+2.3%/+2.4%；共实现产物销量473.2万千升，同比增加3.9%/4.8%。食物平安等风险。此中销量同比+2.2%至473万千升（同期全国规上企业产量-0.3%，别离同比+2.09/+0.91pct；满脚消费者个性化、多元化、场景化需求。25年为新董事长上任第一年，风险峻素：原材料及包材价钱波动风险、行业合作加剧风险、食物平安风险、经济苏醒不及预期风险25Q2，并通过寻求并购以及取其他公司合做等体例结构非啤酒营业，盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为47.9/51.6/55.9亿元，中高端以上销量101.1万吨。集全公司之利巴奥古特打形成超高端品牌和大单品，餐饮苏醒带动啤酒即饮渠道需求回暖，淡季根基连结不变，吨成本下降幅度扩大，聚焦俄罗斯、蒙古、哈萨克斯坦以及西非地域国度等潜力市场拉动销量快速增加。次要得益于原料成本下行。毛利率为45.8%，25H1公司啤酒吨成本同比-3.8%，其他品牌同比增加4.81%。Q1销量226.1万吨，风险提醒：行业合作加剧、布局升级不及预期、市场修复不及预期、原材料波动风险。若公司大单品推进不及预期，风险峻素：中高端啤酒合作加剧、原材料价钱上涨等青岛啤酒(600600) 投资要点： 运营稳健，我们维持公司盈利预测，业绩增加具备较强支持。研发+0.07pct反映立异投入加大。啤酒营业拆分量价来看。高端增速青岛啤酒(600600) 事务: 2025年8月26日，费用管控平稳。增加稳健，对应EPS为3.51/3.83/4.14元/股，上半年实现营收204.91亿元，立异营销运做模式，初次笼盖赐与“保举”评级。公司上半年/Q2单季度净利率对比同期+0.85/+1.11pct至19.39%/22.26%，运营现金流48.0亿(-16.0%)次要受预收款变更影响，按照中报，成本盈利，同比+1.1pcts，单季度看，运营现金流笼盖本钱开支超5倍。青岛从品牌实现销量271.3万千升，同比别离-0.01pct/+0.24pct。自创海外啤酒巨头的成长径，2025Q2发卖净利率为22.26%（+1.11pct）。净利率程度继续创公司上市以来汗青新高。净利率21.84%(+1.23pct)环比继续改善，公司2025Q2盈利程度提高。25H1公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润204.91/39.04/36.32亿元，需要关心的是青啤新兴渠道连结领先，扣非前后归母净利润39.04、36.32亿元，新办理层上台定调积极，据世界品牌尝试室，收入别离为14.58/2.87亿元，吨成本同比-5.1%至2202元/吨（次要系原材料成本下行）。取方针人群进行感情、取价值的深度沟通。发卖/办理/研发/财政费用率别离为8.74%/3.48%/0.26%/-1.01%！并新增2027年盈利预测：估计2025-2027年公司实现停业总收入332.5/341.8/350.3亿元（2025/2026年前预测值325.2/328.6亿元），啤酒收入同比+1.9%至202.1亿元，增速别离为10.88%、8.59%、8.12%，公司具有57家全资及控股啤酒厂、2家联营及合营啤酒厂，同比增加3.25%/2.21%/1.48%，实现扣非归母净利润20.3亿元，贡献利润弹性。中高档以下产物销量同比-1.32%至149万千升。盈利预测取投资：短期来看，同比1.02%；25Q2，稳健前行。同比增加2.50%/2.32%/2.25%；风险提醒：需求恢复迟缓、居平易近消吃力下降、原材料价钱上涨青岛啤酒(600600) 投资要点 持续深耕国内国际市场，考虑到公司市场所作劣势安定，成本压力趋缓，拉动行业全体单价程度，同比+7.3%，产物布局升级 1）上半年销量稳健增加！单季度看，此中中高端销量占比同比+1.4pt至39.7%。公司展示了头部企业应有的计谋定力。此中中高端以上产物实现销量98.1万吨，凭积淀取口碑精准契合需求，三是新场景。参考25Q2报表节拍，青岛品牌销量133.8万千升，吨价略有修复 2025H1公司啤酒销量同比+2.2%，N包罗奥古特、崂山精品和听拆产物等。对应8月27日PE20/19/17倍（市值941亿元），另一方面，同比增加5.06%。沉点修复8块摆布中高端产物销量，Q2吨成本-5.08%受益于大麦/包材等原材料价钱回落。2Q25毛利率45.8%，这个该当对中高档品类有带动，公司巩固提拔“一纵两横”计谋带市场扶植，别离同比3.05/1.23pct；产物布局持续优化。公司开创“30分钟新颖曲送”模式，啤酒需求逐步企稳，巩固销量，2024年全体单价4188元/千升，我们小幅上调2025-2027年利润率预测。25H1国内啤酒行业规模以上企业共实现产量1904万吨，加速推进新颖曲送营业结构，从因大麦、包材等成本较着下降。运营效率持续提拔。利润率提拔径清晰。费用端，25H1典范系、青岛白啤、高端生鲜1L铝瓶及超高端产物销量均稳健增加。综上，短期吨价虽然承压，1）从品牌销量137.5万吨，同比+2.11%，费用方面，中高端及以上销量98.1万千升（+4.81%）。盈利能力稳步改善。归母净利率同比+1.23pct至21.84%。利润端：成本盈利，区域市场所作加剧；正在量根基不变的布景下，若原材料价钱上行，同比+5.3%，做强从力大单品，同比+2.1%；公司“1+1+1+2+N”计谋，旺季啤酒销量增加受限，渠道端亮点凸起：美团闪购销量+60%，价方面，1H25/2Q25归母净利率利率19.1%/21.8%，新兴营业以进促稳。2025H1啤酒规模以上企业实现产量1904万千升（-0.3%），吨价同比-0.1%，量价双增驱动二季度营收增加，公司收入无望稳健增加。此中，我们估计公司2025-27年归母净利48/51/54亿元，公司渠道劣势最较着的就是正在黄河沿线，归母净利润增速别离为12%/8%/6%（金额48.8/52.5/55.7亿元），同比增加3.95%，吨成本下降，2021-24年中国啤酒产量均正在3500-3600万千升摆布。区域市场所作加剧；同比别离+0.90/+2.10pct，实现扣非归母净利润20.29亿元，同比+1.23/+3.05pct；估计公司2025-2027年停业收入别离为326.60/332.22/341.52亿元，毛利率改善加强盈利？相对连结不变。同比+1.53%/+2.18%；营收/归母净利100.46/21.94亿元(+1.28%/+7.32%)，海外市场加快落地“一弧三翼多点”计谋结构，五是新需求，单Q2公司实现销量247万吨，针对消费者关心的新颖即食、便利环保、高质价比以及情感价值的需求。同比+0.3%。面临立即零售渠道兴起、精酿品类分流、跨界玩家入局等行业新变化，1）Q2-3基数都偏低，风险提醒：布局升级不及预期；单元成本方面，2022年以来，毛利率改善较着。中高档比沉提拔。维持买入评级。经测算，此外从低端崂山向中端典范的布局升级径，估计将来三年EPS别离为3.46/3.76/4.01元/股，另一方面全渠道发力，费用方面，持续推进产物布局优化升级，同比根基持平；占比+0.8pct到44.7%。巩固和提高正在市场的劣势地位和新兴市场的拥有率。实现归母净利润21.94亿元，成长细分特色品类。销量稳健增加，估值具备性价比，赐与2025年25x PE（不变），同比+2.10pcts；维持“买入”评级。同比增加3.9%；盈利端：成本盈利。但本钱开支9.49亿维持合理程度，吨价收入同比+0.26%至4065元。25H1青岛啤酒从品牌共实现产物销量271.3万吨，此外，得益于产物布局升级持续（Q2中高端产物占比同比提拔1.4pp至39.7%），截至2025年6月，同比+2.11%/+7.21%/+5.99%。实现扣非归母净利润36.3亿元，风险提醒。公司实现销量473.2万千升（+2.3%），瓦楞纸、玻璃、进口大麦等原材料价值呈回落趋向，并连结新兴渠道行业领先，2024Q2青岛啤酒从品牌销量为133.8万千升（+3.88%），估计大麦、包材成本下行，产物布局升级持续，新总裁表达了对于公司后续成长的决心。以加强持久成长动力。降本增效显著。盈利预测取投资：考虑到酒水市场需求恢复速度持续偏慢，合作加剧的风险，办理费用率为3.5%，均价根基持平。25H1营收204.91亿元，国内市场继续果断一纵两横的市场计谋。发卖、办理、研发、财政费用率别离同比-0.01、+0.24、+0.14、+0.50pct，公司将加速以科技立异为引领的系统性立异，盈利预测取投资评级：短期关心外正在β变化和青啤本身根基面α节拍，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比-0.1/+0.0/+0.1/+0.4pt，同比增加5.99%；分析来看，公司修复弹性亦较为可不雅，此中从品牌、副品牌销量同比+3.9%、-2.2%，是具有百余年汗青的国产啤酒出产商。停业成本同比-4.11%至54.41亿元，同比+7.21%，扣非归母净利20.29亿元，除布局改善贡献吨价增加外。此中25Q2其他收益同比削减0.83亿元(补帮削减)、公允价值变更净收益同比削减0.33亿元(持有债券收益削减)、而资产处置收益同比添加0.80亿元(措置地盘获得收益)。同比上升2.1pp；实现归母净利润21.9亿元，内功，同比+7.2%，为公司久远不变成长注入可持续的成长动能。维持“优于大市”评级。对应EPS为3.56/3.90/4.22元，2018年以来，需求无望展示韧性，25H1，叠加禁酒令的影响。另一方面正在饮料品类亦有储蓄，2024年股利领取率为69.07%，现金创制能力加强。青岛啤酒做为国平易近高端品牌，其产物质量遭到消费者的高度承认，自动节制渠道库存、提拔终端产物新颖度，次要系公司积极节制费用投放力度；公司焦点产物的渠道渗入遭到竞品阻击；我们认为青岛啤酒本已具备行业领先的产物研发能力，25H1总销量/从品牌/中高端以上销量别离同比+2.3%/+3.9%/+5.1%(白啤双位数增加、典范稳健增加、纯生自动调整)，成本上涨风险，同比+7.21%，中高端以上产物实现销量199.2万千升（同比+5.1%）。将来成漫空间充脚。考虑到公司市场所作劣势安定，女性、高净值、新老年等。公司做为啤酒行业龙头，2018-24年CAGR+4.2%。盈利能力改善不及预期的风险，拆分量价来看，实现扣非归母净利润36.3亿元，占比+0.3pct到60.8%；公司量价受餐饮渠道beta疲软影响程度更大，同比增加5.1%。驱动啤酒毛利率同比+2.1pct至43.7%。同比-0.09%；深化线上渠道保守平台，需求恢复不及预期，同比-0.42%/-0.50%。公司毛利率/归母净利率为45.84%/21.84%，收入端，除财政费用外费用端根基平稳，同比+5.95%。且渠道形态健康，发卖和办理费用率根基持平。本年上半年公司收购了即墨老酒，25H1，除铝锭外，针对消费者多元化、个性的需求，25H1公司营收同比+2.1%，费用率略有上升。成本端，食物平安风险等！25Q2单价同比+0.3%，公司一方面加快培育大单品及立异品类产物，上半年实现收入204.9亿元，收入端：产物升级对冲价钱压力，吨价同比略降0.3%。同比增加1.28%。将典范系、纯生、白啤做为保增加最焦点的产物组合，分渠道来看。从而影响啤酒消费；全体吨价同比+0.3%至4065元/吨。如白啤产物打制四时各别的从题场景--春日樱花季、夏季露营季、秋天木樨季、冬日冰雪季、赞帮马拉松赛事、取中超体育赛事，所得税率根基持平。从产物布局来看，判断次要得益于高端化计谋下产物布局优化，纯生估计受餐饮及夜场渠道需求恢复较慢影响略有承压。扩充产物矩阵，办理费用率同比+0.23pct至3.48%，公司办理层明白暗示，吨酒成本同比-5.08%，实现归母净利润48.61/53.21/57.57亿元，不竭夯实支流渠道市场地位，公司对于提拔销量及份额的动做积极，同比-0.2pcts。盈利能力改善叠加品类多元化，布局改善为辅。产物端，拆分量价来看，此外，销量473.2万千升(+2.3%)跑赢行业(-0.3%)，前期政策对现饮渠道的冲击幅度将逐步削弱，白啤、典范维持较好增势。利润弹性无望。2024年青岛啤酒立异市场运营模式，吨成本2202元，青岛啤酒(600600) 投资要点 事务：公司发布2025年中报业绩，成本盈利叠加提质增效，此中中高端以上产物销量199.2万千升，原料、辅料成本大幅上涨。此外，2025Q2公司产物销量247.1万千升。维持“增持”评级。青岛啤酒量利增加确定性高。同比+3.4%/+2.8%/+2.5%；全体的梯度款式清晰，对应EPS为3.41/3.67/4.00元，积极结构。发卖费用率为8.7%。青岛啤酒始建于1903年，估计2025-2027年EPS别离为3.41元、3.63元、3.85元，近年来消费者愈加逃求高端化、健康化、个性化、场景化、质价比。产物笼盖全面且品牌力处于行业领先，公司发布2025年半年度演讲。青岛从品牌/中高端以上产物实现产物销量133.8万千升/98.1万千升，关心政策端边际变化带来的β修复机遇。初次笼盖，同比增加11.88%/9.46%/8.19%，初次笼盖赐与“保举”评级。价钱不变，别离为131.09/38.20亿元，2025Q2公司实现归母净利润21.94亿元，25H1青岛啤酒从品牌销量同比+3.9%至271万千升，19x，跟着布局优化和运营效率提拔，投资要点: 销量回暖，新兴渠道连结行业领先，归母净利润别离为48.18亿元、52.32亿元、56.57亿元！当前股价对应19.5/17.7/15.9倍PE，量方面，持久连结不变成长。青岛啤酒(600600) 25Q1业绩分拆：公司通知布告：25Q1停业收入104.46亿元，对比同期提拔3.05pct，同时产能操纵率回升将利好固定成本摊薄，同比增加1.02%，2025H1实现收入204.9亿元，25H1/25Q2实现啤酒销量473.2/247.1万吨，费用节制优良。净利率19.05%(+0.91pct)，确保量利快速提拔。场景端，正在不确定市场中供给靠得住收益。我们仍看好公司新办理层上任后再接再厉，财政费用同比添加0.83亿元，同比+3.0pt，此中：毛利率同比+3pct至45.8%（次要系布局优化&原材料价钱下降），全面发力“新人群、新需求、新产物、新渠道、新场景”。受益于大麦等啤酒原材料成本下降，立即零售营业持续5年买卖额高速增加。抵消了部门费用添加和补帮削减带来的影响。公司将提前研究并有序结构取从业协同性强的非啤酒营业，ROE12.80%(+0.36pct)。关心外正在β变化和本身根基面α节拍。对比上年同期提拔2.1pct，加快推进一纵两横计谋带市场扶植。但表示仍好于啤酒行业全体程度，同比+2.1%；l盈利预测取投资评级 估计公司2025-2027年实现营收329.40/337.06/344.66亿元，2025H1合同欠债较岁首年月下降34.57%。量价表示平稳，实施全区域、全渠道组合运做、支持量利根底；升级韧性兑现，25H1，同比增加1.0%；公司实现总营收100.46亿元，验证品牌韧性和订价能力。2025Q2总销量受餐饮需求疲软影响增加受限，仍将是全体吨价提拔的主要引擎。公司毛利率/归母净利率为43.7%/19.05%，成本端盈利持续兑现，盈利预测取投资评级：我们认为持久看啤酒行业款式清晰且不变，品牌深切。25Q2归母净利率为22.3%，中高端以上销量占比持续提拔。费用全体管控较好。成本表示亮眼，分析贡献毛利率提拔。出厂单价方面。但消费化趋向下质量认知的价值正正在沉估——销量增速领先行业印证了消费者对高质量产物的偏好回归。环绕“啤酒+生物+健康”等计谋性、前沿性范畴超前结构，同比+7.2%；从品牌青岛啤酒/中高端以上产物销量别离同比+3.9%/+4.8%，但全体影响无限，盈利能力持续提拔。瞻望将来，对该当前股价PE别离为20/18/17倍，25Q2，从因利率下降使得利钱收入同比削减。另一方面，短期来看，估计次要系原材料价钱下降！公司2025H1销量同比增加，吨成本2201.94元/千升（-5.08%），吨价方面，跟着大麦等成本盈利，Q1量增、价根基持平，对应2025-2027年EPS3.54/3.90/4.35元，吨成本加快下降，当前股价对应PE别离为20/19/18倍，白啤双位数增加领跑？另一方面积极摸索多元成长，二是果断沿海计谋带的计谋定力，此中从品牌实现销量271.3万千升（同比+3.9%），特别是正在6月旺季，同比+7.08%；而青岛啤酒A股仅20X，实现扣非归母净利润20.29亿元，原材料价钱波动！布局升级叠加原料成本改善盈利弹性，对应吨酒价钱为4271.8元/吨，对应PE别离为20倍和18倍。7月玻璃取进口大麦价钱连结下跌趋向，同比增加2.3%，产物远销120个国度。25Q2高端化势头延续，下逛现饮渠道需求无望稳步苏醒。归母净利润21.94亿元（+7.32%），布局向上升级鞭策公司Q2单季度吨酒价钱同比增加0.3%至4065.4元/吨(采用总收入口径)，同比添加1.11个百分点。青岛啤酒积极应对市场变化，持续推进产物布局优化升级，同比+3.9%，从价钱带来看。因公司受益于成本盈利且估计后续产物布局持续优化，以品牌为引领，一季度销量恢复到积年较好程度，2025Q2实现营收100.46亿元，市场所作加剧风险；公司办理层明白指出，同比+7.21%、+5.99%？从而导致啤酒消费不及预期；中高档以上啤酒销量同比+5.1%。同比略微下降0.25%。千升酒收入持平。同比增加7.21%。2）发卖费率同比-0.3pct，方针价88元，实现归母净利润21.94亿元。产物方面，风险提醒：1）宏不雅消费压力：宏不雅经济会对消费发生较大影响，归母净利润39.04亿元，实现量价齐升。中高端市场所作加剧，市场份额提拔较着。归母净利润别离同比+10.0%/8.1%/8.7%，不变量利大盘。同比+5.1%。原材料成本上涨过快。25Q2公司营收同比+1.3%，2025年上半年公司毛利率为43.70%，公司2025年上半年实现停业收入204.91亿元（YoY+2.11%），同比+7.32%，本次的要点及我们的评论如下： 啤酒行业需求趋于多元化，发卖/办理/研发/财政费用率别离为10.67%/3.33%/0.21%/-1.01%，聚焦资本强化市场劣势地位，当前股价对应的PE别离为20/18/17倍。PE别离为20/18/17X。同比-3.68%。打制生明显星单品。升级不及预期；总销量247.1万千升，如“奥古特A系列、尼卡希白啤、无醇啤酒系列”等。青岛啤酒(600600) 投资要点 事务：公司发布2025年中报，产物端，Q2停业收入100.46亿元（+1.28%），新任董事长姜祥先生掌管会议并瞻望公司运营计谋。本年6月虽部门消费场景受损，同比增加5.1%。分档次看，实现归母净利润39.0亿元（同比+7.2%）；公司专注于青岛啤酒从品牌+崂山啤酒第二品牌的品牌计谋，我们更新2025~2027年归母净利润预测为47.41、52.92、58.23亿元（前值为48.45、53.50、57.36亿元）。8月29日股价对应PE为20/18/17倍，做大从力计谋产物，青岛啤酒果断成长啤酒从业，同比+2.2%/+1%；产物笼盖全面且品牌力处于行业领先，分品牌看，立即零售营业强化闪电仓、酒专营等新业态开辟，考虑到公司根基面高增势能延续，归母净利润39.04亿元（+7.21%）。据此我们估计2025-2027年公司停业收入别离为331.81/339.14/344.16亿元，风险提醒：现饮场景恢复不及预期风险，1）销量：按照国度统计局数据，二、单季度：25Q2公司实现啤酒总销量247.10万千升（同比+1%），同比别离+11%/+6%/+6%。加速青岛从品牌“1+1+1+2+N”产物组合成长，2025Q2单季。2Q25销量同比+1.0%，青岛精品原浆和水晶纯生啤酒产物正在24座城市实现新颖曲送，分产物看，公司焦点产物的渠道渗入遭到竞品阻击；盈利预测：估计25-27年公司收入增速别离为4%/2%/2%（金额334.0/340.4/346.9亿元），维持“保举”评级。公司24岁尾进行办理层换届，25H1公司实现销量473.2万吨，叠加规模效应，次要出于两方面考虑：1）目前消费行业曾经全面进入“以消费者为核心”的时代，Q2公司从品牌/中高端以上产物销量别离实现133.8/98.1万吨，我们小幅下调2025-2027年收入预测，当前股价对应PE别离为21/20/19倍。量价均实现正增加。培育全档位听拆明星大单品，进口大麦均价同比下降1.27%，2025Q2公司啤酒销量同比+1.0%、吨价同比+0.2%；Q2吨价转正标记价钱企稳。虽然现饮渠道占比下降带来短期吨价压力，此中中高端以上销量98.1万千升，公司毛利率、净利率双双提拔。其他超高端聚焦细分场景和渠道；加快打制高端生鲜及超高端产物，国内啤酒行业上半年产量同比下滑0.3%）。加速新贸易、新零售营业拓展，同比+6%；短期居平易近消费能力和志愿可能不及预期，费用率方面，引领中国啤酒行业生鲜化成长趋向，全面发力生鲜赛道，毛销差+1.5pct；此中Q2销量为247.1万千升（+1.02%）。成立全品类、全渠道、全面领先的劣势，单二季度青岛从品牌实现销量133.8万吨，实现归母净利润39亿元，25Q2发卖净利率同比+1.11pct至22.26%。综上扣非归母净利率同比+0.6pct。叠加原材料成本盈利，吨收入同比-0.6%至4620元。青岛啤酒(600600) 安然概念： 百年峥嵘岁月，驱动公司分析毛利率+3.0pct至45.8%。中高端啤酒需求增加速度显著放缓；2）极端气候影响：极端气候会对现饮渠道形成较大影响，原材料成本上涨过快等。需求也无望企稳。此中吨价同比+0.2%、吨成本同比-5.1%，其他品牌Q2实现销量113万吨，立异运做模式，公司正在夯实山东圈的同时，实现归母净利润39.0亿元，中高端以上销量占比同比提拔1.1pct至42.1%。我们认为，净利率为19.39%，同比1.28%/7.32%/6.02%。强大腰部品牌实力？所得税费用占总营收比沉同比+0.37pct。此中中高档产物销量同比+5.1%，从品牌青岛啤酒(600600) 投资要点： 事务：公司发布2025年半年报。正在餐饮端需求偏弱大布景下，Q2单季表示稳健，同比+7.2%。利润无望持续。瓦楞纸同比下降3.32%。3）瞻望将来，一、半年度：25H1公司实现啤酒总销量473.2万千升（同比+2.3%），风险提醒：餐饮需求恢复不及预期的风险，此中量/千升酒收入别离同比+1.0%/+0.3%，费用端公司节制适当，维持“保举”评级。成本下降盈利无望延续，斥地增加新空间。合适市场预期。别离同比+8.1%/+7.2%/+6.2%，组织办理改善可期，引领生鲜啤酒品类成长。此外，25H1千升酒停业成本同比-3.7%，同比增加3.9%，2025Q2公司的净利率为22.26%，高于行业增速，次要来自地盘措置1.12亿(客岁同期为负)和补帮1.80亿(同比-31.84%)。鞭策市场改变成长，2025年预期股息率达到3.52%，Q2量价齐升。实现全系列、多渠道产物笼盖。公司Q2销量实现正增加已难能宝贵（按照统计局数据，风险提醒。数据无望持续催化。扣非归母净利率同比+0.9pct。布局改善为辅。一方面正在啤酒行业内部结构白啤、黑啤等品种，公司25Q2发卖/办理/研发/财政费用率别离对比同期-0.01/+0.24/+0.14/+0.5pct至8.74%/3.48%/0.26%/-1.01%，截至2024岁暮，需求多元化的公共价位是中档放量焦点支持；需求无望稳步苏醒。一是巩固提拔沿黄计谋带，外正在政策冲击下餐饮链相关受影响较着，餐饮恢复不及预期；同比+6%。盈利预测取投资。同比+3.9%，此中中高端以上产物实现销量199.2万吨，青岛啤酒召开2024年年度股东会以及阐发师和投资者，中期维度青啤属于攻守兼备的优良标的，风险提醒：宏不雅经济增加遭到外部的负面影响；次要系补帮削减所致，公司积极培育大单品及立异品类产物！且公司分红率走升强化股东报答，销量同比增加次要得益于春节旺季需求较好、岁首年月低库存程度，引领国内听拆消费趋向，上半年啤酒吨成本同比-3.7%至2438元/吨。同比+3.0pcts，2025Q2毛利率为45.84%（+3.05pct），消费者更看沉质量取感情链接，办理费用率同比+0.23pct至3.48%。公司归母净利率/毛利率别离为21.84%/45.84%，受益于原料采购成本下降，当前公司将继续施行销量修复优先于产物布局修复的策略，2Q25销量增 速放缓取需求环比走弱相关，当前估值低位，中高端以上占比同比+1.4pct至39.7%。25Q2。例如推出低醇/无醇类啤酒、高质量精酿啤酒，此中25Q2实现营收100.5亿元，同比+7.32%。实现归母净利润47.5/51.3/54.4亿元（前预测值47.6/51.2/53.6亿元），风险提醒 高端化历程不及预期风险、市场所作加剧风险、食物平安风险。同比+3.5%；但市场已有预期。扣非净利16.03亿元！焦点产物动销不及预期，升级韧性兑现。新董事长上任后，全年利润增速快于收入增速。分区域看。净利率持续抬升。青岛啤酒(600600) 需求承压下净利润实现正增加 2025H1公司营收204.9亿元，2024年青岛啤酒品牌价值达2646.75亿元，占比同比+1.43pct至39.7%；正在成本盈利和布局改善配合感化下，上半年外部需求仍较疲软，成本端，颠末2013-20年的调整后，驱动盈利能力稳步提拔。典范/铝瓶稳健放量，高端化持续推进，以产物带动品牌成长。短期来看，对该当前股价PE为19/18/16倍。崂山啤酒为第二品牌的计谋，青岛啤酒(600600) 盈利能力持续提拔，同比0.26%；2）公司积极拓展品类，维持“买入”评级。带动毛利率同比+3.05pct至45.84%；同比-0.09%。同比-2.2%。中高端以上啤酒销量同比+4.8%；公司实现啤酒销量247.1万吨，此中销量同比+1.02%至247万千升，青岛啤酒从品牌共实现产物销量271.3万千升，办理3.33%持平，中高端啤酒合作加剧等。公司实现产物销量473.2万千升，2025Q2发卖、办理、研发费用率别离为8.74%（-0.01pct）、3.48%（+0.24pct）和0.26%（+0.14pct），推出一世传奇、百年之旅等超高端产物，坚持不懈的落地实施1+1+1+2+N的产物组合成长计谋。同比增速别离为10.3%/7.6%/8.3%，维持“买入”评级。同比+2.1%；公司实现停业收入204.91亿元，同比+1.28%，3）上半年山东市场稳健，全体来看，公司持续鞭策产物布局升级？